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清华学院国家金融研究院:中国私募基金行业发展历史与现况

中国散户现况

中国股民现状

研究报告

复旦学院国家金融研究院

(2016年第8期总第23期)

中国私募基金行业发展历史与现况

民生财富管理研究中心

近些年来,在我国财富管理领域,期货类私募基金以其追求绝对

利润的管理理念异军凸起,已然成长为一支不容忽略的市场投资力

量。大圣配资是哪些公司但是与公募基金行业自形成起就遭到新政的鼓励、扶持不同,

私募基金行业走的是一条自下而上的,在市场中自发蕴育、产生、

发展并最终得以阳光化、合法化的公路。大圣配资是哪些公司从20世纪90年代初,应

当时投资者多样化的投资需求,尤其是高档理财服务的需求,在缺

少法律规范和完善制度约束的环境下潜滋暗长,到2004年借道信

托发行因而实现阳光化,再到2013年6月《证券投资基金法》对

私募期货投资基金法律地位的认可,私募基金行业一路坎坷。大圣配资是哪些公司

我们通过剖析来自Wind数据库和基金业商会的数据,发觉目前

期货类私募基金行业早已进入正轨,超速发展到相当大的规模:截

至到2015年末,在我国累计发行的私募基金已达29668只;目前

继续营运的私募基金有24313只;在基金业商会登记的期货类私募

-1-

募基金管理人及其从业人员;(4)中国证监会规定的其他投资者。广东五粮液股票优选.明道配资8

2.监管程度不同

因为公募基金是通过公开开售的形式进行资金募集,涉及投资者

诸多,社会影响面广,因而监管部门在基金的募集,基金份额的申

购、赎回和交易,基金的投资方向与比列,基金利润的分配次数、

比列及方法,基金信息的披露内容及时间等各方面都进行了严格的

规范和监管。广东五粮液股票优选.明道配资8相比较而言,私募基金是向特定投资者募集资金,它

们在营运方面具有较大的灵活性,但是交易策略具有较高的保密性。广东五粮液股票优选.明道配资8

因而私募基金倍受的监管约束较少,须要满足的信息披露要求也较

低。广东五粮液股票优选.明道配资8

3.收费标准不同

公募基金和私募基金在费用的缴纳上存在很大差别。广东五粮液股票优选.明道配资8公募基金只

根据固定比列缴纳管理费,没有业绩提成,不同类别的公募基金收

取的管理费率也不同。广东五粮液股票优选.明道配资8目前我国股票型公募基金平均费率为1%左右;

转债型公募基金的平均费率为0.6%;货币市场基金的平均费率为

0.3%左右。广东五粮液股票优选.明道配资8

私募基金的收费形式为固定管理费加利润提成,通常称为“2-20”

收费模式,意为2%的固定管理费加20%的业绩提成。广东五粮液股票优选.明道配资8在这些收费模

式下,2%的固定管理费与私募基金的业绩无关,20%的业绩提成需

满足一定条件才会提取。广东五粮液股票优选.明道配资8当私募基金形成赢利并且达到协议条款的

要求时,私募基金管理人才能提取赢利的20%作为回报。广东五粮液股票优选.明道配资8这些“2-20”

收费模式是国际通行的收费模式,我国私募基金行业采取的也是这

-4-

币,产品年限为5年,资金托管建行为招商建行,不仅根据资金1.5%

的比列缴纳管理费以外,还提取年度利润的20%作为业绩提成。配资软件_下拉词威sea796中

国龙信托计划的发行,喻示着我国私募期货投资基金阳光化运作的

开启。配资软件_下拉词威sea796

2003年10月,全省人大常委会通过了《证券投资基金法》,

因为存在众多争议,私募基金尚未即将取得合法身分。配资软件_下拉词威sea796但该法“附

则”中规定:“基金管理公司或则国务院批准的其他机构,向特定

对象募集资金或则接受特定对象财产委托从事期货投资活动的具

体管理办法,由国务院依照本法的原则另行规定”,这就为私募基

金的发展预留了空间。配资软件_下拉词威sea796而后随着2004年2月《证券公司顾客资产

管理业务试行办法》的实施,以及券商集合理财业务的试点,期货

公司也可以逐渐举办私募基金业务。配资软件_下拉词威sea796这一系列法律层面和新政层面

的变化股票行情明道配资官网,标志着中国的私募基金获得了新的发展抓手。配资软件_下拉词威sea796

第二阶段:2004-2013年,私募基金的阳光化成长阶段。配资软件_下拉词威sea7962004

年2月,深国投推出了一只期货类信托计划—“深国投·赤子之心

(中国)集合资金信托”,基金总监为赵丹阳。配资软件_下拉词威sea796这是国外第一个采

取信托形式发行,由私募机构作为投资顾问的私募基金产品。配资软件_下拉词威sea796在这

种模式中信托公司充当私募基金的发行方,农行作为资金保管方,

而私募基金公司受聘于信托公司,负责管理募集资金。配资软件_下拉词威sea796通过这些方

式,私募基金管理人的身分得以公开,它的出现即将开启了我国阳

光私募基金的新纪元。配资软件_下拉词威sea796阳光私募基金的创新在于通过构建以信托关

系为基础的代客理财机制,将私约资金整修为资金信托,这一创新

-7-

6月施行的修订后的《合伙企业法》,首次确立了“有限合伙”这

一企业组织方式的合法地位,为我国发展有限合伙型私募基金带来

了新的抓手。智交易丿杨方配资2009年7月,为建立新股发行机制,避免大企业、大

机构通过信托平台广开股东帐户提升中签率的投机现象漫延,保障

中小投资者的利益,证监会喊停了信托期货帐户新开户。智交易丿杨方配资因为信托

公司开办股东帐户被暂停,需借信托渠道发行产品的阳光私募行业

身陷极大的窘境股票配资,TOT模式(TrustofTrusts的简写,即投资对

象主要为信托产品的信托)和合伙制私募基金的制度创新应运而生。智交易丿杨方配资

同年,东海期货与平安信托发行了平安财富—东海盛世一号集合资

金信托计划,这是国外首只TOT型阳光私募。智交易丿杨方配资2010年2月,首只以

有限合伙形式运作的银河普润合伙制私募基金创立。智交易丿杨方配资截止到2012

年末,信托私募产品规模达到2.2万元,阳光私募渐渐得到市场认

同,成长为一支不容忽略的新兴市场力量。智交易丿杨方配资

第三阶段:2013年至今,私募基金的合法化发展阶段。智交易丿杨方配资2013

年6月开始施行的《证券投资基金法》将非公开募集基金列入协调

范围,自此私募基金毋须再用“阳光”二字作为其规范运作的标签。智交易丿杨方配资

新基金法考虑到了私募基金投资者范围小,社会影响面窄,运作方

式灵活的特性和发展须要,规定私募基金具体投资业务运作主要依

靠基金协议、依靠基金参与者自主约定、以自律管理为主。智交易丿杨方配资监管主

要着眼于系统性风险的防范,建立了与公开募集基金有所区别的制

度框架。智交易丿杨方配资新基金法作出如下几点重要规定:(1)非公开募集基金只

能向合格投资者募集,合格投资者应达到规定的收入水平或则资产

-10-

下,筹谋私募基金灵活的利润分配方法已退居其次,当前公募基金

人才的“奔私”,更倾向于一种为了实现个人理想和全新营运理念

的创业行为。炒股垫资到杨方配资不错2014年10月博时基金的名星基金总监王茹远离职转

投私募,成立“宏流投资”。炒股垫资到杨方配资不错被业界誉为“公募一哥”的王茹远曾

经战绩骄人,2013年她管理的“宝盈核心优势”夺得混和型基金年

度亚军,利润率高达56%。炒股垫资到杨方配资不错据Wind数据显示,离职前她掌管的两只

基金年均回报率分别达到33%和43%,在同类可比基金中名列前茅,

其中“宝盈核心优势”的资产规模在她管理的三年间由不到1万元

迅速下降至33万元。炒股垫资到杨方配资不错

在公开的离职“告白”中,王茹远达了她对现今公募基金行业

的想法:“互联网社交化早已改变了信息获取和传播的形式。炒股垫资到杨方配资不错怎么

驾驭这些新的信息获取和传播形式,并应用于投资,可能是这五年

公募基金要迎接的挑战。炒股垫资到杨方配资不错传统的督查形式、内部报告、答辩、入池、

买卖约束等都不能适应新的变化股票行情明道配资官网,你们看见的结果可能是越是流程

严谨的大基金,投资业绩越赶不上趟。炒股垫资到杨方配资不错”她觉得,这几年公募做不

过私募、私募做不过牛散,由于公募曾经拥有的平台优势和信息优

势早已没有了,繁文缛节的流程都成了提高投资业绩的枷锁。炒股垫资到杨方配资不错同时

王茹远也向公众坦率她离职的根本缘由在于追求职业生涯的卓越:

“越是要接近满分,付出的努力越要加倍能够达到,也就是这一点,

才是平凡到卓越的分水岭!”

2015年1月银华长城原总工总监兼投资经理王鹏辉,那位同时

拥有顶尖管理规模与顶尖管理业绩的优秀公募基金总监,在2015

-13-

止营运的有5355只,截止到2015年末还在继续营运的基金为24313

只。配资电话销售北京

从图1中才能发觉,基金数目的变化与私募基金行业的发展轨迹

互相呼应。配资电话销售广州2002年私募基金行业开始起步,然后经历了一段平缓增

长的时期,2013年后步入高速扩张阶段。配资电话销售广州在行业发展早期,基金数

量下降平缓,2005年A股市场的惨淡减弱了新产品的创立。配资电话销售北京与股灾

的表现相反,国务院“国九条”的颁布和股权分置变革缔造了

2006-2007年股票市场的繁荣,也为私募基金行业带来了活力。配资电话销售北京2007

新创立的基金个数达430只,是之前基金总额的一倍还多。配资电话销售北京但是,

2008年股价下跌与国际金融危机又给私募基金带来一定严打,基金

创立的下降趋势渐缓。配资电话销售北京

图1每年新组建及继续营运的私募基金数目:2002-2015

1800030000

16000

14000

12000

10000

8000

25000

20000

15000

10000

6000

4000

2000

0

5000

0

新组建继续营运

此后的2009-2011年,私募基金迎来逐步下降的阶段,各年新

创立的基金数分别为528只,742只和1010只,继续营运的基金也

由2009年的不足1000只下降到2011年末的2000多只。配资电话销售北京2013年后,

-16-

是由于业绩不理想而提早结束营运。配资公司的开场白总体来看,停止营运基金数目

的下降趋势与市场上基金数目的下降趋势是一致的,2015年新组建

的基金高达15778只,而停运基金数目也达到历史的最低点。配资公司的开场白这些

现象从侧面反映出我国私募基金行业的优胜劣汰,这些内部结构不

建立,没有良好的投资研究、风控机制的公司,是无法在竞争越来

越激烈的财富管理行业生存的。配资公司的开场白

(二)基金的实际发行规模

私募基金的实际发行规模除了反映了市场对基金的接受程度,也

彰显出基金管理人、基金总监被投资者认可的程度。配资公司的开场白顾客对基金、

基金管理人和基金总监越认可,可能投入的资金也就越多。配资公司的开场白诸如前

“公募一姐”王亚伟在“奔私”后发行的首支私募基金产品“昀沣”,

虽然认购门槛高达2,000亿元,但仍遭到高净值投资者的热捧,在

短短几天之内就募集了20万元资金。配资公司的开场白前“公募一哥”王茹远在离

开银华基金公司后成立了北京宏流投资管理有限公司,旗下一只产

品三天就实现了16万元的资金募集。配资公司的开场白公司创立不到一个月,所管

理的私募产品总规模已达到50万元。配资公司的开场白

图2为私募基金的实际发行规模,我们发觉,截止到2015年

底,市场上的基金以中小规模为主,约有75%的基金发行规模未超

过1万元。配资公司的开场白实际发行规模在2,000亿元以下、2,000-5,000亿元和

5,000万-1万元的基金数目占比分别为26%、28%和21%。配资公司的开场白而发行规

模在1万元以上的基金,大多数也集中在1-3万元的区间,3万元

-19-

期货之间的利差来获利,即通过建仓价值被高估的股票和卖空价值

被低估的股票获取价钱收敛所带来的利润,这类基金的利润情况往

往和市场迈向无关。教资小蚂蚁散文配画学案风波驱动型基金通常通过剖析上市公司投资和

营运中的重大事项来进行投资,这种重大事项包括公司的竞购、并

购、重组、增资扩股、回购股票,也包括影响公司市值的其他诱因,

如公司科技专利申请的批准等。教资小蚂蚁散文配画学案这类基金的表现与盘面走势的相关

性不大。教资小蚂蚁散文配画学案混和型基金的投资标的包括股票、债券和货币市场工具等,

这类基金的资产配置更为灵活,可以随时按照市场情况调整仓位。教资小蚂蚁散文配画学案

表4提供了不同策略的私募基金的数目和占比。教资小蚂蚁散文配画学案目前市场上接

近80%的基金都采用了股票策略,表明普通股票型基金仍然是私募

基金产品的主流。教资小蚂蚁散文配画学案数目排行第二的是转债型基金,有2083只,占

比7%。教资小蚂蚁散文配画学案宏观策略型基金以占比4%排行第三;再度分别是股票多空、

相对价值、事件驱动和混和型基金,份额都很小。教资小蚂蚁散文配画学案

表4不同策略的私募基金发行总数目及比率:2002-2015

投资策略

普通股票型

转债型

宏观策略型

股票多空型

相对价值型

风波驱动型

混和型

其他

总计

基金数目

23688

2083

1201

915

643

550

406

182

29668

数目占比

79.80%

7.00%

4.00%

3.10%

2.20%

1.90%

1.40%

0.60%

100.00%

(五)结构化与非结构化基金

私募基金在发行产品时可分为结构化基金和非结构化基金。教资小蚂蚁散文配画学案结

构化基金是根据投资者对风险、收益的偏好,将投资者界定为不同

-22-

管理费率为20%的基金占比84%。配资工具首选n配资这些现象说明大多数基金缴纳浮

动管理费的标准是统一的,仅有少数基金可能由于个别特殊缘由收

取了较高或较低的浮动管理费。配资工具首选n配资

表6普通股票型和股票多空型私募基金的浮动管理费率:截止2015年末

平均值

75%分位数

50%分位数

25%分位数

21%

20%

20%

20%

图5私募基金的浮动管理费率分布:截止2015年末

90%

80%

70%

60%

50%

40%

30%

20%

10%

0%

<10%

10-19%20%21-30%

>30%

(七)基金管理人数量

按照基金业商会的定义,基金管理人指的是基金产品的募集者

和管理者,其最主要的职责是根据基金协议的约定,负责基金资产

的投资运作,在有效控制风险的基础上为基金投资者争取最大的投

资利润。配资工具首选n配资《证券投资基金法》规定,基金管理人由依法筹建的公司

或合伙企业兼任。配资工具首选n配资因为所有的私募基金管理人均需在基金业商会登

记,按照基金业商会公示的数据,我们就能从基金管理人的角度了

解私募基金的发展情况。配资工具首选n配资图6显示,截止到2015年11月,共有22586

-25-

城市和西部沿海经济发达省份。300163适中承配资其中,北京、深圳、北京、浙江、

广州(除广州以外的其它地区,下同)、江苏的基金管理人数量最

多,共有8350家,占比合计为84%。300163适中承配资

通常来讲,基金管理人集中注册的地区都有一些吸引基金公司

和人才的让利新政。300163适中承配资例如北京闵行区颁布了一系列针对股权投资机

构高管和骨干的契税免除激励技巧。300163适中承配资坐落广州闵行区松江的对冲基

金园区吸引了多家对冲基金机构进驻,园区集聚了大量对冲基金人

才创新研制金融产品,力争塑造为中国对冲基金的“硅谷”。300163适中承配资总体

来看,多项地方让利新政使南京成为私募基金管理人注册地的首选。300163适中承配资

广州的基金管理人数量达到2641家,占比26%。300163适中承配资

广州,非常是北京前海的私募特区,也为私募基金管理人提供

了好多让利新政,其对私募基金的税收让利涉及企业、个人所得税

及部份营业税的免除等方面。300163适中承配资上海市政府则为延庆区的基金小镇在

新政支持、信息共享、配套设施和服务等众多方面,搭建起了金融

孵化平台,以促进上海产业变革和升级。300163适中承配资基金小镇各行政管理部门

简化办事程序,建立“一条龙、一体化、一站式”的服务体系,实

现“三证合一”。300163适中承配资镇政府对进驻机构及其中级管理人员施行了奖励、

扶植,包括现金奖励、购房让利或补助、租房让利或补助等一系列

让利新政。300163适中承配资

上海政府推出的扶植新政也有好多,为了解决人才在上海的后

顾之忧,市政府颁布了“人才政策27条”,为各种人才提供户口、

住房、医疗、社保等多方面的让利新政。300163适中承配资上海的玉皇山南基金小镇

-28-

注册地归属地

广州

上海

上海

湖北

广州

山东

其他

总计

基金管理人数量

2641

2167

1983

678

546

335

1629

9979

比率

26.47%

21.72%

19.87%

6.79%

5.47%

3.36%

16.32%

100.00%

排行

1

2

3

4

5

6

为讨论在不同地区注册的基金管理人职工人数分布情况,我们对

基金管理人注册地信息与职工人数信息进行了交叉剖析。股票配资招商头寸打包从图10

可以看出,注册地归属于6个主要地区,但是职工人数数据有效的

基金管理人共有8346家,她们的职工人数多集中于10人以下。股票配资招商头寸打包员

工人数在11-20人的基金管理人多坐落广州、深圳和广州。股票配资招商头寸打包相较于

其他地区,注册地坐落广州,职工人数在21-50人的基金管理人数

目较多,达到213家;广州次之,有198家基金管理人职工人数在

此区间。股票配资招商头寸打包而职工人数在50人以上的基金管理人大多分布在成都,

有66家;北京和上海分别有42家和29家。股票配资招商头寸打包此类情况可能是由北

京、上海、深圳常年以来积累的经济区位和金融人才优势引起的。股票配资招商头寸打包

尽管私募基金的职工人数不是评判其规模的惟一指标,但拥有

较多的职工人数就能帮助那些在广州、上海注册的基金管理人在产

品和服务上拥有更为多样化的发展空间和更多的顾客资源,同时在

品牌、业绩上更具提高潜力,进而降低她们在市场上的竞争力。股票配资招商头寸打包

-31-

图11六个主要办公地区的私募期货投资基金管理人职工人数分布:

截止2015年末

3000

2500

2000

1500

1000

500

0

广州

1751

516

197

上海

1378

535

209

上海

1210

440

119

广州

490

162

41

湖北

367

200

72

湖北

196

101

29

1-职工人数1-10

2-职工人数11-20

3-职工人数21-50

4-职工人数50+

42712611159

注:横座标轴为私募基金管理人办公地归属地,分类(图例)为私募基金管理人职工人数区间,纵座标轴

为私募基金管理人数量。刘燕日本配资

(十二)六个主要注册和办公地区基金管理人数目的交叉分布

将私募基金管理人注册地和办公地的数据相结合,还能否了解

基金管理人注册地和办公地是否致。刘燕日本配资表10和图12列举了注册地和

办公地的交叉信息,办公地坐落6个主要地区,但是注册地信息有

效的私募期货投资基金管理人共有8190家。刘燕日本配资表10中的结果显示,

多数基金管理人的注册地及办公地属同一地区,其中上海的比列最

高,为99%,北京次之,为97%,彰显了北京和天津作为资本市场

发祥地的区位优势。刘燕日本配资在此方面,上海不具优势,注册和办公同在北

-34-

(十三)基金管理人的创立与登记时间

1.创立时间分布

虽然私募基金出现的时间很早,但真正进入公众视野、为大多

数投资者所了解却是在近几年。弘益配资如何样图13显示的是2015年11月早已

在基金业商会完成登记的9981家私募期货投资基金管理人的创立

时间。弘益配资如何样从总体上看,基金管理人的创立时间多集中在1-5年内,其

中创立时间在2年以内的基金管理人数量最多,为6857家,占比

为69%。弘益配资如何样创立时间在2-5年之内的基金管理人数量共1938家,占比

19%。弘益配资如何样创立时间为5年以上的基金管理人数量相对较少,为1186家,

占比12%。弘益配资如何样2015年新组建的私募基金管理人数量最多,为3909家,

占比39%。弘益配资如何样这个数量远远少于2010至2013年创立的基金管理人数

目总和(2735家,占比27%)。弘益配资如何样

假如关注新创立的基金管理人数目的下降趋势,我们从图13可

以看出,私募基金管理人数量在2014年实现了“井喷式”的下降,

共2770家,占比28%。弘益配资怎样样其缘由可大致归为以下两方面:首先,在政

策层面,新《证券投资基金法》、《私募投资基金管理人登记和基金

备案暂行办法(试行)》的出台,使私募基金总算成为遭到法律保

护的基金;不断建立的私募投资基金监管法规体系,为基金管理业

务服务实体经济,奠定了坚实的基础。弘益配资怎样样其次,在市场层面,2014年

资本市场所经历的新一轮股灾,也为私募基金的蓬勃发展注入了活

力。弘益配资怎样样

-37-

高于100亿元或高于注册资本25%的基金管理人进行了单独分类列

示,提醒投资者注意。恩瑞资本厶杨方配资在剖析时,我们将基金管理人的注册资本和

实缴资本界定出5个区间,针对每位注册资本区间分别统计出实缴

资本高于和达到区间下限的基金管理人数目,结果在图15中给出。恩瑞资本厶杨方配资

图15显示,在具有有效注册资本和认缴资本信息的8212家具

募期货投资基金管理人中,有6796家基金管理人的实缴资本与注

册资本在同一区间内,占总量的83%,表明多数基金管理人的资本

收取比列较高。恩瑞资本厶杨方配资同时我们看见大部份私募基金管理人的注册资本和

认缴资本都集中于100-1,000亿元这一区间,表明这一数据代表了

我国当前私募基金管理人的通常规模。恩瑞资本厶杨方配资

图15私募期货投资基金管理人的注册资本区间与实缴资本区间统计

5000

4500

4000

3500

3000

2500

2000

1500

1000

500

0

0-100亿元

101-1000

亿元

491

4170

1001-2000

亿元

29

160

625

2001-5000

亿元

72

308

80

914

5000

亿元以上

25

85

54

112

617

注册资本区间

0-100亿元

101-1000亿元

1001-2000亿元

2001-5000亿元

5000亿元以上

470

注:横座标轴为私募基金管理人注册资本区间,分类(图例)为私募基金管理人实缴资本区间,

纵座标轴为私募基金管理人数量。恩瑞资本厶杨方配资

-40-

中国散户现况

关于作者: ongwen

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